完善银行间债市12博

完善银行间债市12博

  进一步完善12博,更好地发挥做市商市场流动性提供者的作用,将令银行间债券市场获得更广阔的发展。

  本刊特约作者 束行农/文

  香港与内地债券市场之间的“北向通”于2017年7月3日上线试运行,标志着中国银行间债券市场进一步对外开放,引进更多国际投资者也是境内市场逐渐从不成熟走向成熟过程的一个视角。当然,中国银行间债券市场与国际接轨和走向成熟不仅体现在容量与成员上,还体现在多项制度安排上。其中,做市商交易模式作为国际上通行的为场外债券市场提供流动性的基础性制度安排,在“北向通”试运行先期予以采用。

  在过去的十六年当中,中国银行间债券市场的各参与方,包括主管部门、自律组织、基础设施机构和市场成员等,进行了颇多的积极探索与实践,令12博不断发展,逐渐完善。在历次市场流动性不佳的时期,做市商顶住压力做市,也体现了银行间债券市场核心层机构中流砥柱的作用。但相比于成熟市场,国内12博在提供流动性方面仍有很大的提高空间。

  银行间债券市场是直接融资的重要场所,是货币政策传导的关键渠道,也是国际投资者配置人民币资产的主要领域。场外市场高效运行需要具备良好的流动性提供机制。如能统筹资源,更好地发挥做市商机构市场流动性提供者的作用,将令银行间债券市场获得更广阔的发展,增强其国际吸引力,并为推进金融改革和完善宏观调控打下扎实基础。

  十六年的探索与发展

  中国银行间债券市场12博的发展历程起步于2001年的双边报价制度。2001年4月,人民银行发布了《关于规范和支持银行间债券市场双边报价业务有关问题的通知》,详细规定了双边报价商的申请条件和双边报价业务规范,8月,批准9家商业银行为首批双边报价商,构建了初步意义上的债券12博。

  随着市场的不断发展,双边报价机制不能完全适应市场发展的需要,尤其是在债券行情走低时,凸显了很多问题,如为了避免被动持仓风险,双边报价商的报价多次出现中断现象;报价的券种日趋减少,或者流于形式;虽有报价,但买卖价差过大,远远偏离市场等。另一方面,在促进市场流动性提高方面的作用发挥还不够充分,如2004年、2005年通过双边报价达成的交易量分别只占同期双边报价总量的2.88%和3.42%。

  2007年,12博正式建立。在这一年的1月,人民银行发布《全国银行间债券市场做市商管理规定》确定了银行间债券市场12博的基本框架,降低了做市商准入标准,进一步加大对做市商的政策支持力度。2008年,交易商协会发布了《银行间债券市场做市商工作指引》,建立了做市商评价指标体系,并在2010年进行了修订。做市商队伍不断扩大,主体涵盖了主要的中外资银行和证券公司。


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